Реальные меры по сдерживанию роста цен в стране в основном выливаются лишь в ужесточение кредитно-денежной политики Национального банка и стерилизационные мероприятия Минфина. В результате уровень свободной ликвидности в банковской системе все чаще падает до критических уровней, заставляя все больше напрягаться и нервничать финансовую общественность. Начали страдать и заемщики — банкиры все больше повышают стоимость кредитов, и все чаще вовсе отказывают в их выдаче.

Пир во время инфляции

Так как благоприятная конъюнктура на мировых рынках вряд ли скоро восстановится, безграмотная экономическая политика последних украинских правительств начинает «вылезать боком» и финансовой системе — разбалансированность отечественной экономики достигла опасных пределов. Можно сказать, что период независимого функционирования бизнеса от политических перипетий в стране закончился.

Природа нынешней инфляции очевидна: наблюдающийся в последнее время достаточно болезненный, даже для развитых экономик, рост мировых цен (на энергоносители, сырье, продовольствие и т.д.) в Украине «аукается» пятикратно. Поэтому ускорение инфляции является естественной платой за структурные перегибы и диспропорции неэффективной экономики, остающейся чрезмерно зарегулированной, монополизированной, энергозатратной и т.д.

Очевидно, что в подобной ситуации едва ли не единственным ведомством, которому придется реально бороться с инфляцией, остается Национальный банк, хотя в сфере его компетенции и находится лишь одна пятая нынешних инфляционных факторов.А значит, экономике неизбежно придется садиться на жесткую кредитно-денежную диету.

Итоги и выводы

Опубликованный в начале апреля индекс инфляции за предыдущий месяц оказался «шоком», даже с учетом нынешней «обыденности» инфляционной темы. Виктор Ющенко отреагировал на апрельские данные следующими призывами: «еще раз обратиться к теме антиинфляционных мер» и «принять самые решительные меры, которые бы привели к сбалансированию ситуации».

На них не мог не отреагировать Национальный банк, поскольку целый ряд тревожных симптомов содержался и в его денежно-кредитных показателях. Несмотря на сокращение за первый квартал на 3,9% денежной базы (показатель эмиссионной активности Нацбанка), банки нарастили объемы кредитования за тот же период на 12,7% — максимум нескольких последних лет. При этом абсолютный прирост банковских кредитов (54,2 млрд. грн.) более чем в два с половиной раза превысил аналогичный показатель по депозитам (21,4 млрд. грн.). Годовые темпы роста банковского кредитования по итогам марта (76,2%) лишь незначительно замедлились по сравнению с достигнутым по итогам января максимумом (78%). Аналогичные темпы роста денежной массы тоже оказались на пике — 52,7%.

В результате возобновления выкупа валюты на межбанке (сальдо интервенций НБУ в марте составило 355 млн. долл.) возобновилась эмиссионная активность Нацбанка — денежная база в марте выросла на 2,1 млрд. грн., или 1,6%.

Все это давало основания заподозрить, что реальные монетарные условия, несмотря на уже предпринятые меры по ужесточению денежно-кредитной политики, могут рассматриваться в Нацбанке как все еще недостаточно жесткие.

Одна проблема на всех

Еще на предыдущей неделе — 16 марта остаток на корсчетах украинских банков снизился до опасного предела – 13,2 млрд. грн., вплотную приблизившись к зарегистрированному 20 февраля 2008 г. минимуму (12,7 млрд.). Поскольку уровень обязательных резервов, которые банки должны держать на своих корсчетах, составляет сейчас около 11 млрд. грн., запас свободной ликвидности в банковской системе сократился до критических 2—2,5 млрд. грн.

Апрельский дефицит ликвидности снова спровоцировало приближение очередной декадной даты (20 апреля, в такие дни спрос на ресурсы растет традиционно), которая пришлась на выходные дни. В этот раз на счета Госказначейства уходили средства по выплате акцизных сборов и квартального налога на прибыль.

По данным НБУ, с приближением налоговых дат процентные ставки на межбанке зафиксировали максимумы, которым не было аналогов во всем накопленном на сайте Нацбанка архиве, ведущемся с декабря 2004 года. В пятницу, 18 апреля, средневзвешенный уровень ставок по кредитам overnight превысил 30-процентный уровень (тогда как на предыдущей неделе он был ниже 10%).

В понедельник, 21 апреля, ожидаемой разрядки не произошло. Хотя остаток на банковских корсчетах и повысился до более комфортного уровня (14,8 млрд. грн.), ликвидность была распределена между операторами рынка явно неравномерно. «Ночные» ставки взвинтились еще больше — их средневзвешенный уровень достиг 32,6% годовых, а на следующий день, во вторник, — максимума в 34,3%. Банкиры делились ресурсами крайне неохотно: в отдельных случаях ресурсы обходились дороже 40% годовых даже заемщикам из числа крупнейших банков. А для большинства средних и мелких операторов лимиты оказались закрытыми полностью. Некоторые из них в эти дни не выполняли резервные требования вообще и даже были замечены в невыполнении отдельных платежей. На рынке появилась и информация, что отдельные даже крупнейшие розничные операторы полностью приостановили гривневое кредитование своих клиентов.

Дополнительное напряжение создавало и падение доллара как на мировых рынках (в среду в его соотношении с евровалютой был зафиксирован очередной исторический максимум — 1,5912 дол./евро), так и на украинском межбанке, где курс доллара опустился до отметки 4,8 грн./долл.

Официальный курс НБУ при этом остался неизменным, хотя Владимир Стельмах уже заявил, что и он в скором времени изменится: «Безусловно, движение будет. И официального, и рыночного курса (гривни). Если будут реальные рыночные спрос и предложение показывать, что надо двигаться так, то и нужно вести так».

Ситуация с ликвидностью начала беспокоить финансовых регуляторов. Хотя Нацбанк в понедельник, 21 апреля, и повысил собственные ставки рефинансирования и в тот же день объявил о повышении учетной ставки (с 10 до 12% с 30 апреля с.г.), параллельно он начал более активно впрыскивать ликвидность в банковскую систему.

Во вторник Нацбанк провел аукцион, выставив на продажу 1 млрд. грн. сроком на год (правда, как сообщил потом глава совета НБУ Петр Порошенко, реально было продано ресурсов только на 535 млн. грн.). Также «в порядке эксперимента» в перечень активов, которые принимаются в обеспечение под рефинансирование, были включены акции банков.

Свою лепту внес и Минфин. Его глава Виктор Пинзеник, отвечая в среду на вопрос, намерено ли ведомство содействовать НБУ в решении проблем ликвидности на финансовых рынках, сообщил, что «такие действия предпринимаются». «Вчера мы компенсировали НДС на 535 млн. грн., сегодня еще планируем на 300 млн. грн. Кроме того, на нашем казначейском счету стало меньше денег на 438 млн. грн.», — сообщил г-н Пинзеник.