Несмотря на это, оценка бизнеса является необходимым элементом его предпродажной подготовки, так как завышенная цена – основная причина, препятствующая осуществлению сделки.
 
Разные цены
 
Прежде всего, стоит отметить, что стоимость частных и публичных компаний может различаться в разы и даже на порядки.
 
Объясняется это не только относительной закрытостью непубличных игроков, а также популярной среди них сложной структурой бизнеса (бенефициары большинства эмитентов «второго эшелона» озвучиваются далеко не всегда). Просто фондовый рынок является наиболее виртуальным сегментом экономики. Происходящие на нём сделки редко коррелируют с ценами нефондовых продаж.
 
За счёт выхода на биржу компании с малой и средней капитализацией могут получить за относительно небольшой пакет акций сумму, сопоставимую со стоимостью всей компании при продаже её стратегическому инвестору.
 
Много денег и сохранение контроля – основной фактор ожидаемого бума «IPO середняков». В связи с этим популярная среди многих оценщиков и аналитиков оценка бизнеса непубличных компаний по их торгующимся на бирже аналогам выглядит не вполне корректной.
 
Во-первых, таких аналогов внутри страны чаще всего нет.
 
Во-вторых, принципиально различаются интересы инвесторов, приобретающих в свои портфели небольшой пакет акций того или иного эмитента (как правило, десятые доли процента уставного капитала) и стратега, претендующего на контроль.
 
Понятно, что применение к региональной сети магазинов, основную ценность в которых для потенциальных профильных инвесторов представляет недвижимость и права аренды, коэффициентов, например,  крупных центральных магазинов приводит к тому, что актив оказывается переоценённым в несколько раз, его продажа оказывается просто невозможной.
 
Это не значит, что использовать фондовые аналоги при оценке не следует. Однако, он эффективен только в случае, если стоимость компании определяется для дальнейшего проведения IPO.
 
Кроме того, эта модель даёт отдачу при продаже неконтрольного пакета акций иностранному инвестору.
 
Рынок без информации
 
Другая проблема заключается в том, что для многих секторов экономики достаточно сложно найти релевантную информацию по совершаемым в них сделкам.
 
Нередко доступные данные искажают ситуацию, приводя к принятию неверных решений. Они, как правило, оказываются адекватными имеющейся информации, но эта самая информация далеко не всегда адекватна реально существующей ситуации.
 
В качестве примера можно рассмотреть российскую Интернет-отрасль. Ведущим российским Интернет-компаниям, а также крупнейшим представителям второго эшелона, уже по 10 лет.
 
За столь немалый срок все эти компании научились так или иначе зарабатывать. Разумеется, обороты «Яндекса» (50 млн долл.) и РБК (100 млн долл.) – пока скорее исключение, чем правило.
 
Тем не менее, выручка двух десятков Интернет-компаний превышает миллион долларов в год, а прибыль зачастую составляет половину от неё или более. О деталях покупки и продажи активов известно очень мало. Сумма сделки практически всегда остаётся неизвестной.
 
Проект Anekdot.ru знают все, но никто не знает, за какую сумму он был приобретён, что именно было продано (сделка, к слову, была очень непростая, рядовой западный стратег на неё просто не решился бы). Публичные оценки различаются на порядок.
 
Недавние приобретения Интернет-холдинга «Рамблер» аналитики также оценивают в величины, различающиеся на несколько нолей (от сотен тысяч до миллионов долларов).
 
Продавцы и покупатели при этом хранят молчание. Зачастую под вопросом остаётся не только сумма, но и сам факт совершения сделки.
 
Официально суммы сделок озвучиваются, как правило, только в период очередного бума, когда цифры выглядят более или менее солидно. Широко известно, в 2000 г. компания Golden Telecom приобрела поисковую систему «Апорт», каталог «Ау», информационное агентство «Инфоарт», на общую сумму 30 млн долл., а через год уценила все эти активы до 1 млн. Сейчас на рынке предлагаются к продаже несколько компаний второго эшелона, с оборотами в несколько сотен тысяч долларов в год. Владельцы надеются выручить за них от 1 до 10–15 млн долл.
 
Можно предположить, что оглашаться будут только наиболее крупные суммы. В итоге, они будут использоваться для оценки других компаний, что приведёт к росту их стоимости и, возможно, возникновению на рынке IT-активов «элементов пузыря».
 
Оценка для средних
 
И всё-таки оценивать бизнес необходимо.
 
Просто нужно в меньшей степени ориентироваться на публичную информацию, собирая как можно больше данных о реальных сделках, которые, как правило, не попадают в СМИ.
 
По нашему опыту, для действующих бизнесов, приносящих доход, оптимальным методом оценки выступает доходный. Несмотря на то, что оценщики, оценивающие бизнес, не имея для этого достаточной доходной базы, несколько дискредитировали его, этот подход всё же способен давать результаты, в рамках которых реальная цена сделки с точностью до 10% определяется уже на стадии предпродажной подготовки.
 
Высокая точность оценочной работы достигается при наличии следующих существенных условий:
 
- Ориентация на реальную рыночную информацию по стоимости сделок M&A;
- Определение уровней риска компании;
- Изучение аналогичных по уровню рисков компаний;
- Восстановление по ним ставки дисконтирования (капитализации).
 
При этом эффективная оценка возможна только в случае постоянного отслеживания всех имеющихся на рынке тенденций.
 
Именно это позволяет наиболее точно определять ставку дисконтирования – основу оценки бизнеса.
 
По нашему опыту, оптимальным является следующий момент определения ставки дисконта.
 
Процедура определения ставки дисконтирования выглядит так:
 
1. Бизнес анализируется по критерию рискованности.
 
По сути, проводится экспресс-анализ компании, преследующий совершенно специфические цели:
 
- Понять, поверит ли потенциальный приобретатель бизнеса в то, что объём продаж компании сохранится в ближайшие годы, и есть ли потенциал для его дальнейшего роста.
 
Для этого проводится анализ состояния рынка и положения на нем продаваемой компании;
 
- Понять, сможет ли потенциальный покупатель эффективно управлять компанией после ухода из неё нынешнего собственника.
 
Для этого анализируются существующие бизнес-процессы компании и определяются характеристики её наиболее вероятного покупателя;
 
- Понять, сможет ли новый владелец хотя бы частично компенсировать свои потери в случае негативного развития ситуации в приобретённой компании или возникновения необходимости её срочной перепродажи.
 
Для этого консультант специфицирует перечень активов, входящих в состав бизнеса, и старается определить их рыночную стоимость.
 
2. Выбирается группа бизнесов, проданных на рынке с сопоставимыми рисками.
3. Для них определяется средняя ставка капитализации (средняя по группе аналогов).
 
4. Если оцениваемый бизнес имеет свои уникальные риски, отличные от рисков бизнесов-аналогов, то производится корректировка расчётной ставки капитализации.